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    國投安信期貨:棉花風險與收益並存

    2019-05-15 09:56:32

    Future民心所向 楊蕊霞 韋劍旭

    目前鄭棉兩個交易日下跌超過10%,ICE美棉及鄭棉最新價格皆創下年內新低。我司棉花周報中,在2019年4月16日、4月23日報告內,對ICE美棉多單頭寸明確給出兩次止盈的操作建議。在2019年5月7日報告內,對ICE美棉和鄭棉給出看空下跌的操作評級。

    復盤CF1909合約。自4月1日起,CF1909合約價格從15500元/噸位置啟動上漲,於4月15、16日附近上漲至16200元/噸附近,隨後行情呈現單邊震蕩走弱加速下跌。梳理以下政策公告做相關背景分析:

    1、2019年4月12日,國家發改委公告,本次棉花進口滑准稅配額數量80萬噸,全部為非國營貿易,符合年初預期;

    2、2019年4月23日,國家糧食和物資儲備局、財政部公告,2019年對部分中央儲備棉進行輪換。儲備棉輪出安排:2019年5月5日起至2019年9月30日,總量安排100萬噸左右。儲備棉輪入待定;

    3、2018年6月18日,美國對華2000億美元商品加征關稅,第三批加征10%,9月17日公布確定加征,9月24日生效10%關稅,其中涉及紡織服裝

    4、2019年5月10日中午12點,對第三批2000億美元商品將關稅從10%提高至25%

     【民心品种】棉花:洞见,风险与收益并存

    公告國儲棉拋售前,鄭棉主力合約價格上漲至16200元/噸附近,新疆大部分現貨資源皆有鎖利空間,按照鄭棉期現基差交易策略執行建倉,後期已鎖定的資源銷售進度優於未套保棉花。4月中旬國家相關部委公告增發2019年度進口棉配額,反彈上漲行情暫時結束,增發進口棉配額政策提前於國儲棉拋售政策的情況超出市場原預期,此時儲備棉拋售暫未公告。數日後,國家部門公告對部分中央儲備棉進行輪換,輪儲政策再次登上市場舞台,詳細點評請查閱「【國投安信期貨】2018-19年度國儲棉政策點評分析(請點擊文末左下角閱讀原文)」報告。

     【民心品种】棉花:洞见,风险与收益并存

    情景推演假設。為防止在儲備棉拋售階段,因市場價格大幅下跌造成儲備棉資源資產大幅貶值,可利用基差交易完成賣出建倉規避價格下跌帶來的風險,即為棉花非標準倉單賣出套保。同時為儲備棉輪出政策成交結束后,擇時啟動的輪入政策,市場為國儲棉收購提供低價和盈利資金支持,在最大程度內降低國儲棉輪換成本。據了解,國內新疆北疆機采棉銷售良好,現可售資源不多,但新疆南疆待售棉花較多且性價比一般。ICE美棉價格受到多方影響大幅下跌,CFTC棉花期貨期權凈多頭率沖高回落。中美貿易磋商進程影響了全球棉花現貨價格,若未來國內考慮採購進口棉資源補充國家儲備敞口,下跌后的市場價格可完成高性價比儲備棉資源的輪換,現存儲備棉資源中較難銷售的棉花可在市場價格下跌中成交出庫。

    截至5月14日,鄭棉倉單數量最大已超99萬噸。國內下游紡織市場受美國3000多億美元商品加征關稅預期的影響持續。全球棉花供需結構相對穩定,個別棉花產消國家多受其他因素影響價格劇烈波動。目前我們初步認為,國內鄭棉期現基差會收斂,內外棉價差持續擴大可能性小。

    
    
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