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    李元申:甲醇重心下移 五月該如何交易?

    2019-05-15 09:57:38

    大宗內參 李元申

    核心觀點

    甲醇後市展望:

    1:短期市場干擾因素較多,宏觀中美貿易戰和匯率變化不確定性大,單邊機會需要等待;

    2:國內裝置集中復產以及進口增加確定性高,總體供應量在二季度預計環比增加;

    3:下游需求看MTO投產進度,多空存在分歧,時間點需重點把握,另外傳統需求或逐步回暖;

    4:預測4月的去庫趨勢將告一段落,5月將累庫;

    操作建議 :

    上月策略:MTO價差(PP-3*ma)做空,盈利持有中。

    本月策略:關注9-1反套的逢高進場機會,做空MTO價差1000-1500區間。

    詳細內容

     李元申:甲醇重心下移,五月该如何交易? | 研报精选

    一、宏觀大環境突變,甲醇4月走弱

    中美貿易談判曲折,原油震蕩下行

    國內經濟數據走弱,甲醇4月短暫沖高後下跌

     李元申:甲醇重心下移,五月该如何交易? | 研报精选

    二、內地港口價差縮小,匯率影響進口成本

    4月內地甲醇大幅下跌,出貨不順,5月初隨着下游補貨價格企穩。

    摺合盤面交割價江蘇2335,山東2400,內蒙2400,區域間價差環比大幅縮小。

    進口摺合到岸成本2331元/噸左右,人民幣若繼續貶值將抬升進口成本。

    三、國內裝置集中復產,新增裝置供應偏少

    國內裝置集中復產,加上後期檢修計劃,涉及產能接近1700萬噸/年。

    國內裝置投產較慢,今年一體化裝置較多。二季度新增產能主要是幸运快三20、山西潞寶20。

     李元申:甲醇重心下移,五月该如何交易? | 研报精选

    四、5月國內供應壓力大,盤面連續承壓

    19年春檢供應損失與去年持平,西北損失量較大且較為集中。

    裝置集中復產後,國內供應壓力大,5月開始產能損失快速降低。

     李元申:甲醇重心下移,五月该如何交易? | 研报精选

    五、進口量4月低點符合預期,5月增量15萬噸左右

    國外檢修裝置基本重啟,伊朗kaveh初步運行,5月伊朗進口量預計在40萬噸以上;

    4月進口預計60萬噸左右,5月預計75萬噸左右。

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    六、庫存:港口去庫將告一段落,整體5月將累庫

    4月港口庫存明顯,但從幅度來看,需求依舊偏弱;

    西北復產後內地庫存壓力加大,預計5月累庫概率大;

     李元申:甲醇重心下移,五月该如何交易? | 研报精选

    七、甲醇生產利潤壓縮,天然氣價格下浮

    目前內地上游利潤大降,西北煤制利潤處於近年平均水平之下。

    山東低工藝水平甲醇生產企業盈虧平衡在2500(煤價不變),西南天然氣裝置盈虧平衡部分回落到2000以下;

    注:成本計算不考慮資金成本和折舊;

     李元申:甲醇重心下移,五月该如何交易? | 研报精选

    八、需求端:傳統下游利潤依然沒有亮點

    各下游利潤一般,甲醛、MTBE利潤反彈,醋酸已過強勢周期;

    鹽城化工園區爆炸影響仍大,據了解華東小型下游停產較多;

     李元申:甲醇重心下移,五月该如何交易? | 研报精选

    九、MTO的經濟性選擇

     李元申:甲醇重心下移,五月该如何交易? | 研报精选

    十、甲醇後市展望

    1:短期市場干擾因素較多,宏觀中美貿易戰和匯率變化不確定性大,單邊機會需要等待;

    2:國內裝置集中復產以及進口增加確定性高,總體供應量在二季度預計環比增加;

    3:下游需求看MTO投產進度,多空存在分歧,時間點需重點把握,另外傳統需求或逐步回暖;

    4:預測4月的去庫趨勢將告一段落,5月將累庫;

    十一、操作建議

    上月策略:MTO價差(pp-3*ma)做空,盈利持有中。

    本月策略:關注9-1反套的逢高進場機會,做空MTO價差1000-1500區間

     李元申:甲醇重心下移,五月该如何交易? | 研报精选

     

    
    
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    責任編輯:Robot RF13015

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