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    宏觀仍偏空 銅價難言趨勢性走強

    2019-06-12 09:20:32

    方正中期期貨有限公司 劉崇娜、楊莉娜

    5月銅精礦持續收緊,加工費繼續下滑,但下游終端消費疲軟,礦端短缺未能傳遞至精銅端,受宏觀利空因素主導,銅價大幅重挫。近兩日銅價跟隨A股反彈,對於後市,筆者認為目前仍難言是趨勢性反轉的來臨,宏觀仍偏空,基本面支撐進一步加強,因此預計銅價下行空間有限,以區間震蕩為主。

    一、銅價跟隨宏觀波動 中長期仍將承壓

    今年以來銅價整體跟隨宏觀波動,呈現先揚后抑走勢。一季度銅價走強主要受到中美雙方展開密集貿易磋商,同時國內穩經濟政策集中釋放,帶動市場情緒好轉。進入4月份,由於陸續公布的3月經濟數據表現靚麗,中國經濟開局運行良好,市場預期穩經濟或將進入觀察期。進入5月,美國突然宣布提高對華關稅稅率,並打擊華為等多家中國企業,中美貿易摩擦升級,銅價重挫。

     【铜】宏观仍偏空 铜价难言趋势性走强

    從目前來看,宏觀仍利空銅價。中美貿易磋商未見好轉,雙方貿易磋商難度加大,預計在G20峰會前無實質性協議達成。6月5日美國終止對印度普惠制待遇。全球貿易風險加大,世貿組織警告二季度全球貿易增速可能繼續放緩,IMF、經合組織等也再次下調全球經濟增速預期。因此儘管市場已對宏觀利空多次反映,不排除會出現階段性修復的可能,但中長期來看,市場表現仍將謹慎。

    二、銅礦供應持續緊張 加工費觸及冶鍊廠成本線

    今年全球銅礦新增大型項目稀少,礦山品味連年下降,礦端生產干擾事件頻發,疊加國內多家冶鍊廠新建項目投產預期升溫,導致今年加工費持續走低。贊比亞總統決意要關閉韋丹塔子公司,堅持將稅改進行到底。智利國家銅業旗下Teniente銅礦6月2日發生事故導致部分停止運營。6月6日當周進口銅精礦現貨TC報60-64美元/噸,觸及冶鍊廠成本線。大型冶鍊廠長單佔比較高,因此仍有盈利。但對於小型冶鍊廠,由於長單佔比較低,冶鍊幾乎無盈利,甚至部分面臨銅礦購買困難問題,後續不排除小型冶鍊廠減產的可能。新建項目方面,下半年紫金礦業旗下兩個冶鍊廠計劃投產,其中齊齊哈爾新建冶鍊廠計劃7月投產,且原料主要來自紫金礦業旗下多寶山銅礦,因此加工費走低不會影響投產進度。整體來看,加工費TC觸及冶鍊廠成本,或將在一定程度影響冶鍊廠開工率,對銅價支撐力度加大。

     【铜】宏观仍偏空 铜价难言趋势性走强

    三、終端消費疲軟 廢銅政策或將提振精銅需求

    從消費端來看,下游終端消費整體疲軟,1-4月份全國電網投資完成額同比下降19.1%。受部分地區將於7月1日起實施「國六」標準影響,汽車也延續去年的負增長態勢。空調行業受季節性支撐,1-4月產量同比增長2.28%。但目前空調行業整體庫存高企,疊加貿易摩擦導致貿易氛圍趨淡,企業生產熱情不及去年。

    但由於銅價處於低位,精廢價差收窄,廢銅價格優勢減弱,廢銅製桿企業開工率連續下滑,提振精銅需求。目前廢銅進口企業出現「搶進口」現象,因此6月廢銅市場大概率維持供強需弱格局。7月1日起廢六類銅進口將轉為限制類,廢銅進口量預計將出現下滑,但收緊程度仍需關注進口批文發放情況。

    綜上所述,全球貿易局勢緊張,加大全球經濟放緩壓力,市場對風險資產表現謹慎,仍將壓制銅價,但全球銅礦持續收緊,加工費觸及冶鍊廠成本線,對銅價支撐進一步加強,預計銅價下行空間有限,目前銅價走強暫以反彈對待,尚不足以看成趨勢性反轉,建議以短線操作為主。

    
    
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